EP591 | ♟️

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提及股票

• 美股：Apple、Google、OpenAI (未上市)、SanDisk、Micron、NVIDIA、Microsoft、Nebius、Super Micro Computer、Oracle、Meta、Credo、Astera Labs、Tesla、Pure Storage、NetApp、Amphenol
• 台股：華碩、技鋼、華擎、緯穎、鴻海、台達電、貿聯、日月光、神達、新日興

三句話總結

• 市場處於多頭，短期漲勢過快，預期將有較大修正，但因族群輪動快速且有利多刺激，回檔後仍應買進。
• AI 市場投資持續，生成式 AI 帶動 NAND、DRAM 需求；NVIDIA 推出 CPX 晶片強化前端推論處理，同步推升 散熱、電源 需求。
• 微軟與 Nebius 的大單提振市場信心，SMCI、華碩等供應鏈受惠，部分台股「牛皮股」因 AI 伺服器需求迎來轉機。

投資建議

• 市場多頭策略：儘管漲勢過快，預期後續修正較大，但因族群輪動快速，修正後仍應站在買方。
• 關注記憶體、儲存：AI 生成內容增長將帶動 NAND Flash、HDD 需求，DRAM 合約價預期走強，可關注美光、Pure Storage、NetApp 等標的。
• NVIDIA 生態系延伸：NVIDIA 推出 CPX 晶片強化 AI 推論的前端處理，將提升 瓦數、散熱 需求，相關供應商持續受惠。
• AI 伺服器供應鏈：微軟、Nebius 簽訂 194 億美元的雲端服務訂單，預期 SMCI、華碩、技嘉、華擎等台系供應鏈將受惠。
• 「牛皮股」轉骨：因 AI 伺服器需求而開始啟動的股票，如：華碩、鴻海、台達電、貿聯、日月光、神達。
• Apple 摺疊機概念股：Apple 的 Air 產品被視為摺疊機試水溫之作，已有 試產、防摔測試 消息，可聚焦新日興等供應商。

市場話題

• 市場為多頭格局，但漲勢過快，預期將有較大回檔。
• 修正後仍為買點：因市場族群輪動廣泛，即使修正，仍應維持買方思維。

Apple 發表會

• 聚焦硬體優化：Apple 最新發表會未強調 AI 能力，專注提升手機硬體本質、續航力、散熱。
• 為 AI 預作準備：Apple 提升裝置 RAM，為未來整合 AI 功能預備硬體，待技術成熟後推出。
• AI 技術可能與 Google、OpenAI 合作，即使非自研，也可透過授權獲利。
• AirPods Pro 3：癌大對 抗噪、即時翻譯 功能感興趣。
• 新 Apple Watch：因應健康監控需求，癌大預計購買具備高血壓監控功能的新款。
• 儘管 Apple 目前在投資組合中表現不佳，但考量長期策略、硬體優勢，仍值得關注。

記憶體、儲存需求

• AI 驅動儲存增長：AI 生成內容需大量儲存，帶動 HDD、SSD、NAND Flash 需求。
• NAND 漲價：SanDisk 等公司宣布 NAND 漲價，主因是減產導致供應減少。
• DRAM 需求亦佳：先進 HBM、傳統型 DRAM (Legacy DRAM) 的合約價格皆有改善跡象。
  • 癌大原先認為台股炒錯股，NAND 漲價卻去拉 DRAM，後來發現除 NAND 外，DRAM 市場表現亦不錯
• NAND、DRAM 價格齊揚，帶動記憶體市場。
• 記憶體受惠者：隨 NAND Flash、DRAM 合約價改善，美光 (MU) 預計將有良好表現，並可能持續一段時間。
• 短期展望佳：未來數月至數季，記憶體市場預期走強，美光是癌大推薦持續關注的標的。

NVIDIA 推出新晶片 CPX

介紹

• Rubin 的 GDDR7 版本：CPX 是 Rubin 系列 GPU，特別之處在於使用 128GB GDDR7 記憶體，不綁定 HBM。
• CPX 應為 Rubin 的單晶粒 (single-die) 版本，而非標準的雙晶粒 (dual-die) 設計。
• Vera Rubin NVL144：144 代表 144 個 die，每個 die 視為獨立計算單元，而非 144 顆 GPU。

核心應用

• 專注 Inference 前端：CPX 主要應用於 AI 推論 (Inference) 市場，特別是處理代理時代 (agentic era)，快速高效生成 AI 內容的需求。
• 高吞吐量、注意力加速：CPX 旨在處理龐大 AI 文本、程式碼，提供高吞吐量 (high throughput)、號稱具備 3 倍的注意力加速 (attention acceleration)，快速完成前端資料處理。
• 提升整體機櫃效率：CPX 晶片額外配置於 compute 裝置，快速完成前端資料處理後，再交由 Vera、Rubin 執行後續推論，提升整體機櫃效率。

部署

• 部署位置：未來每個 tray 將在 CX9 旁，額外＋8 顆 CPX GPU。
• 選配方案：CPX 可能為選配，初期市佔率預估較低 (5-10%)，但長期滲透率提升將改變 AI Rack 架構、能耗標準。

瓦數、散熱挑戰

• CPX 晶片：因無 HBM，且單晶片，預估功耗約 1 kW。
  • HBM 單顆功耗：20-30 W。
  • 因功耗未達 2 kW，預期採用 VC (Vapor Chamber) 散熱方案，而非 MCL。
    • 標準 Rubin 晶片能耗 > 2.3 kW，須採用 MCL 散熱。
    • VC lid 相關廠商將迎來新的市場機會。
• CPX＋Rubin：單一機櫃瓦數可能從 200-230 kW 提升至 400 kW，散熱挑戰加劇，電源、散熱仍是焦點。
• NVIDIA 新產品趨勢：功耗與散熱需求將持續提升，電源、散熱供應商的重要性將日益關鍵。

微軟 Nebius 合作

• 微軟向 Nebius 採購 5 年期、總價 194 億美元的雲端服務，激勵其股價大漲。
• 癌大個人不偏好算力租賃類股，從供應鏈角度進行分析，對微軟此舉有 2 派看法：
  1. 樂觀派 (癌大傾向)：
     • 彈性建置算力：租賃可彈性建置算力，將土地、電力等問題外包，是合理的輕資產策略，類似 NVIDIA 售後回租的模式。
  2. 悲觀派：質疑若微軟如此看好，為何不直接採購硬體，而是採用租賃？擔心後續有砍單風險。
• 供應鏈受惠：
  • 訂單預計主要流向 SMCI、華碩，其他廠商亦可分得部分訂單。
  • Nebius 主要合作夥伴：技鋼 (技嘉旗下)、華擎、華碩。
  • 此為 5 年長單，後續訂單仍會陸續釋出。
• 近期市場趨勢為美國算力業者上漲，台灣供應鏈跟進：Oracle 股價大漲，帶動緯穎漲停 → 台灣供應鏈連動性強。
• 此訂單有助於提振市場對微軟、AI 供應鏈的信心，緩解先前因其與 OpenAI 關係不確定而產生的砍單擔憂。
  • 微軟與 Google、Meta 不同，無法在自家服務中立即消化 AI 算力。
• 巨頭持續投資 AI 基建，有望催生殺手級應用，利多將持續刺激市場。

轉骨元年趨勢

• 華碩：過去華碩切入 AI 伺服器整機櫃方案較晚，量體較小，若能大量出貨大型伺服器機櫃，以公司規模來看，將極具成長潛力。
• 今年是台股許多「牛皮股」的轉骨年，許多走勢沉悶的股票因 AI 題材而大漲。
  • 鴻海：因伺服器題材大漲。
  • 台達電、貿聯：擺脫牛皮股形象。
  • 日月光、神達：萬年不動的股票也開始啟動。
• 後續的市場重點：觀察這些傳統牛皮股的轉變、資金流向。

QA

記憶體 HBM、NAND Flash 的關係？

• HBM：非儲存用途，為昂貴的 AI 訓練、推論用記憶體，功能類似 DRAM，用於緩衝、暫存。
• 儲存資料：Flash、HDD 等，便宜＋適合大量冷儲存。

下半年美股操作重點

• 現階段新增持股以 Credo、Astera Labs 為主。
• Non-AI 方面：癌大個人感覺是 Tesla，預期降息環境對其有利。
• AI 方面：
  • 既有核心 AI 持股變動不大，傾向長抱。
  • 若新增標的，可尋找儲存領域，如：Micron、Pure Storage、NetApp。
  • 目前最聚焦：交換器、Scale up、Scale out 相關解決方案。

蘋果摺疊機

• 御三家摺疊目前股價低迷，有些可能是為 三星／華為 等品牌供貨，需明確區分。

  • 御三家：新日興、兆利、富世達。

• 針對 Apple 摺疊產品，應聚焦：Amphenol、新日興。
• Apple 產品計畫變數多，隨時可能 遞延／取消。
• 摺疊機線索：Apple 推出「Air」產品，可能是摺疊機的試水溫之作，已有 試產、防摔測試 等消息。

工作內容、環境、福利滿意，但老闆、同事不佳，是否該換工作？

• 工作中遇到各種人是常態，若錢給得夠，心裡不會覺得委屈，那麼遇到的奇怪老闆或同事 (如諂媚或瘋癲型) 就不是太大的問題。
• 工作最終是錢是否給足。

如何讓小孩理解股票、市場？

• 可以透過簡單的趨勢線教學，例如讓小孩看股票線圖判斷是向上還是向下，並教導「向上就做多，向下不一定要做空，可以選擇不做」的簡單邏輯。

節目金句

• 「你不要說什麼都找大家一起來受苦、一起來做功德，那最後面這環境怎麼可能會好？一個地方不賺錢，但是下面的這個護理師跟醫師要怎樣賺錢？」
• 「當一個票可以很輕鬆的都賣光，然後一堆黃牛可以在那邊拱價，那那個價格其實應該是這個演唱會的單位他可以賺的，就黃牛賺的這個價差就代表說你的定價是錯的啦。」
• 「我應該就會在節目上論調完全不一樣，我就不會是勸生派，我也不會是那種『小孩真美好』派，我就覺得這個東西呢，你要去權衡一下喔，就是小朋友，固然還是很美好、還是很棒，可是你可以去接受說，就是你的小朋友可能有病痛這件事情嗎？」
• 「經歷過之後才會知道說就是世界上的一切喔，就是每個人都不容易啊。每個人都有一些他在承擔的東西啊。」
• 「你都知道說每個人他都背負了一些壓力啦，所以後來就是我不知道我、我覺得以後在路上可能遇到那種、那種開車不會開車，或是在那邊耍白痴，你也不會這麼生氣，因為他搞不好心中在想一些事情。你就多一些這種人文關懷啦。」
• 「如果說你小時候是那種很會破病，然後破病，然後順利長大的，真的是現在趕快回去抱抱你的爸媽好不好？就算他可能講話很機歪或什麼的，可是其實要把這樣子小朋友養大不容易啊。」
• 「我不應該賺錢賺這麼快，我不應該每天醒來就只會賺錢，這不正常。就是我知道說就是後面應該是要受到懲罰，如果不受懲罰的話，那我們之中的很多人都會變的很有錢。」
• 「工作最終就是錢有沒有給夠啦，錢給夠的話你就不會有太多問題啊。錢給夠，你就不會覺得你的心委屈了啦。」
• 「健保就是要去救這種大條的，反而是你們他媽那種整天沒事幹，然後跑去掛號說，媽，我的小毛病、我感冒、我咳嗽，這些人你應該全部都要自費，不然那個健保真的被拖垮。」
• 「世界上好人很多啦，以前我走到路上，我都覺得說，世界上他媽白痴一堆，後來認識大家之後，我覺得說其實世界上好人是很多。」
• 「很多人就像這種行情，然後他媽整天在空的，那個就是有時候就不知道你在想什麼，因為連我兒子我都叫他看，說這個是往上往上走？他就說往上。那往上的你就做多嘛，啊，往下的你不一定要做空啊，可是你就是可以選擇就不要做嘛。就就這麼簡單。」
• 「我覺得你的家庭是你的核心，也就是你的老婆、你的小孩想不想跟這個人住？如果他們也真的都很喜歡很想要的話，那當然就什麼三代同堂很好嘛。只是如果說大家覺得這樣有空間的話，那你就不要讓他們去承受這一切，你應該就盡可能的，你就，媽的，至少一個套房嘛，然後在附近大家可以照應，我覺得這會比較好一點啦。」